чем обеспечен доллар сша на данный момент
Как отказ от золотого обеспечения доллара изменил мир
Алхимия денег: увеличение долга привело к росту богатства
Ровно 50 лет тому назад, воскресным вечером 15 августа 1971 года, президент США Ричард Никсон обратился к нации с посланием. Во имя защиты экономики от всяческой нестабильности глава государства объявил о временном прекращении обмена доллара на золото по требованиям иностранных банков, а также замораживании зарплат и цен на базовые товары. Казалось, что речь шла об очередной «загогулине», каких много было в ту эпоху, — но итогом стало формирование совершенно новой финансовой реальности, в которой нам всем выпало жить.
Фото: Алексей Меринов
Сутью спровоцированного американскими властями изменения является ревизия — ни много ни мало — природы денег. В течение пяти тысяч лет ими были предметы, обладавшие внутренней и признаваемой всеми ценностью, в основном драгоценные металлы. Любые модификации финансовых систем сводились к различиям в механизме обмена символических знаков на «настоящие» деньги. И лишь полвека тому назад было сказано, что в новом мире никаких «настоящих» денег больше нет и не будет. Банкноты нашего времени суть долговые расписки — подобные появившимся в Европе более пятисот лет назад, — но уже не частных банков, а государственных. Принимая доллар в налоги, американское государство поддерживало на него спрос, усиливавшийся тем, что эта валюта оставалась «своей» на самом большом в мире рынке и почти четверть века до 1971 года была единственной принимавшейся повсюду в мире как свободно обменивавшаяся на золото.
Конечно, отказ от золотого обеспечения доллара вызвал масштабный кризис. Нефтеэкспортеры потребовали индексации цен пропорционально повышению котировок золота. Стоимость нефти выросла в 6,5 раза с 1971 по 1974 год и еще в 3,2 раза — с 1974 по 1980-й. Этот шок закончил 30 лет послевоенного процветания западного мира. Инфляция вырвалась из-под контроля, а учетная ставка ФРС в марте 1981 года достигла невиданных 20% годовых.
Однако сложный период закончился, и Америка вышла из него серьезно усилившейся. Высокие ставки обеспечили приток капитала, дешевый доллар добавил конкурентоспособности. Технологическая революция сократила потребность в ресурсах. Снижение цен на сырье в 1980-е годы разорило половину стран Латинской Америки, а затем и СССР. Зато развитые страны получили невиданный инструмент государственной поддержки экономики: занимая в долларах — то есть в собственной валюте, не привязанной к какому-либо эквиваленту, американцы устранили разделение долга на внутренний и внешний, а параллельно забыли и о внешней торговле. За счет роста государственного долга США могли выйти из любых экономических кризисов, что было зримо продемонстрировано сначала в 2008-м, а в еще большей мере — в 2020-м.
Сегодня, если сравнить экономику США в 1950 и 1985 гг. и в 1985 и 2020 гг., можно понять масштаб перемен. Валовый продукт в первом случае вырос в 3,5, во втором — в 2,6 раза, а фондовые индексы взлетели в 9 и в 23 раза соответственно. Новое качество денег привело к появлению новых систем расчета, а финансовый сектор стал главным потребителем информационных технологий. Огромные «пузыри» на фондовых рынках превратились в своего рода подушки безопасности: каждый новый кризис все в меньшей мере затрагивал реальный сектор, а его последствия забывались все быстрее. После Великой депрессии фондовый рынок США восстанавливался 23 года, после краха 1973 г. — 8 лет, после кризиса 2008-го — 6 лет, в 2020-м — всего 7 месяцев.
Потенциально неограниченное количество денег и превращение их из некой объективной ценности в инструмент государственной политики во многом закончило их историю как редкого ресурса. После 2008 г. нулевые процентные ставки стали привычным явлением, а почти 27% облигаций высшего уровня надежности в конце 2020 г. приносили отрицательный доход. В 2000 г. США направляли на обслуживание своего долга (тогда он составлял 55% ВВП) 12,3% бюджетных расходов, а в 2020-м (когда долг вырос до 129% ВВП) — всего 5,22%. В будущем эта цифра еще уменьшится, пока в итоге не приблизится к нулевому значению.
Несмотря на то что экономика развитых стран сегодня развивается по новым законам (Европа также пошла по пути Америки, создав на рубеже веков свою единую валюту, а в середине 2010-х годов внедрив политику нулевых ставок), она не становится менее устойчивой. Инфляция в результате огромных вливаний выросла некатастрофично (в США по итогам II квартала этого года она составила в годовом выражении 4,5%, в зоне евро — 1,9%); фондовые рынки штурмуют новые высоты; активы пенсионных фондов растут, недвижимость дорожает.
За прошедшие полвека мир разделился на две части: ту, в которой государственные расходы определяются потребностями, и ту, где они ограничены возможностями. За первые полгода пандемии США увеличили свой долг на бóльшую сумму, чем Китай накопил в резервах за последние 25 лет. Чтобы лучше понять величины, можно сказать, что в течение 12 месяцев с момента начала пандемии Соединенные Штаты вбрасывали в свою экономику средства, равные всему объему российского Фонда национального благосостояния, каждые две недели. В каких облаках нужно витать, чтобы говорить о возможной победе Китая в экономическом противостоянии с Западом?
Я глубоко убежден: большинство современных экономистов и политиков до сих пор не понимают, какие последствия принесла миру финансовая революция, начавшаяся пятьдесят лет тому назад. Новые возможности, по сути, устранили само понятие дефицита: при необходимости объем материального производства может быть увеличен в 1,5–2 раза за три-пять лет во всемирном масштабе. Главным сдерживающим фактором всегда был спрос, и именно это ограничение сегодня начинает устраняться. Однако все сказанное относится только к тем экономикам, которые достаточно гибки и при этом обладают возможностью эмиссии основных валют — потому что в любой иной открытой финансовой системе увеличение госдолга и эмиссии приведет лишь к росту спроса на более надежный актив, падению курса и инфляции со всеми вытекающими последствиями.
Пресловутая дедолларизация сегодня — это бегство от самого ликвидного и выгодного актива в весьма ненадежные и неуниверсальные. Рассказы о том, что доля доллара в резервах центральных банков мира снижается, — это сеанс психотерапии для неудачников, так как у настоящих центральных банков современного мира, ФРС и ЕЦБ, вообще нет резервов. Судите сами: золотой запас США по текущей рыночной стоимости равен 6,5% баланса ФРС, резервы ЕЦБ составляют около 1% его совокупных активов, тогда как золотовалютные резервы Банка России равны 60% его баланса, но при этом именно рубль за 15 лет втрое обесценился к доллару и евро, а вовсе не наоборот.
Потрясения 2020–2021 гг. только подтверждают масштаб ранее запущенных перемен. В России, где власти гордятся тем, что проводят «жесткую» финансовую политику, цены на овощи за последние полгода выросли более чем на 30%, а в США и Европе, где государственный долг за последний год вырос на 20–25% ВВП, они практически не шелохнулись. Поэтому вместо того, чтобы рассуждать о «неизбежном конце долларовой гегемонии», стоит тщательно проанализировать существующие для России в новой мировой экономике риски и трезво оценить имеющиеся у нас возможности.
В 1971 г. США провели скрытую девальвацию — они de facto обесценили имевшиеся у иностранных держателей доллары, а затем запустили инфляцию и в собственной стране. В 2021 г. Америка могут достичь того же результата куда менее «стремным» путем: она имеет возможность не девальвировать чужие деньги, а умножать собственные. Никто не будет отказываться принимать доллары или гасить казначейские облигации: их всегда можно оплатить из новой эмиссии. Просто бóльшая часть мира будет на протяжении ближайших десятилетий перераспределять богатство, в то время как развитые страны будут его создавать.
Конечно, эта система не будет вечной, как не является вечным ничто ни в экономике, ни в обществе в целом. Однако становится все более очевидным, что прошедшие полвека были не периодом болезненного умирания старой системы, которая вот-вот должна рухнуть, а временем формирования новой, которая только готовится показать свой норов. И это значит, что нам нужно приспосабливаться к миру, который мы, конечно, способны уничтожить, но, увы, не можем изменить.
Финансовая стабильность и долги – чем обеспечен доллар США?
В условиях затянувшегося мирового экономического кризиса все чаще задается вопрос о том, чем обеспечен доллар США. Современные экономисты выступают с заявлениями о том, что сегодня эта валюта представляет лишь миф стабильности и иллюзию надежности. Они уверенно заявляют, что доллар не подкреплен никаким физическим выражением (ничем не обеспечен), как это принято в мире. Для подкрепления валюты существует золотой стандарт, который был отменен в Штатах, что дает повод сомневаться в платежеспособности этой страны. Что же стоит за долларом и его надежностью как мировой валюты?
Уже на протяжении довольно длительного времени валюты обеспечиваются не золотом, а товарами, которые приобретаются с их помощью. Это связано с отсутствием необходимого запаса драгоценных металлов в мире. Вот почему не следует ориентироваться на золотой стандарт страны при определении ликвидности валюты.
Американская валюта и золото
В американских трактатах по экономике можно обнаружить высказывание о том, что правительство США способно удерживать стабильность стоимости национальной валюты на мировом рынке, что само по себе и является гарантией ее надежности.
Золотой стандарт, обеспечивавший конвертацию денег в золото, был отменен 37-ым президентом США Ричардом Никсоном в августе 1971 года. На сегодняшний день монетарная система США может обеспечить золотое содержание, покрывающее не более 20% имеющихся в обороте долларов в бумажном выражении.
Подобная практика, при которой отменяется золотой стандарт, присуща многим стабильным экономическим системам мира. Давно уже отменена в Швейцарии норма, которая согласно конституции требовала покрытия 40% национальной валюты золотом. Более 10 лет назад эта практика была официально отменена.
В 2009 году казначейство Соединенных Штатов заявляло, что золотой резерв этой страны составляет около 8130 тонн. Это лидирующая позиция в мире. На втором месте находится Германия, но там обеспечение валюты золотом ниже практически в 3 раза. В казначействе Соединенных Штатов до сих пор применяется золотой стандарт 1971 года равный 42,2222 доллара за тройскую унцию. Реальная стоимость унции золота на мировом рынке гораздо выше на сегодняшний день. Проведение простых математических расчетов доказывает, что реальное обеспечение национальной валюты США этим драгоценным металлом составляет менее 15%. Все это дает основания для разговоров о том, что на сегодня валюта лидирующей мировой экономики – доллар – ничем не обеспечена. Однако подобные рассуждения не совсем обоснованы с экономической точки зрения.
Манипуляции с золотом на рынке несут в себе следующие цели:
С того момента, как был отменен золотой стандарт, в США идет игра на понижение стоимости золота с целью извлечения банками прибыли от процентов между стоимостью кредитов и казначейских билетов, которая может составлять миллиарды долларов.
Стабильность экономической и финансовой систем
По степени применения высоких технологий и объему ВВП экономическая система США занимает ведущее место в мире. Потенциал крупных корпораций удерживает лидирующие позиции доллара как мировой валюты. На этот статус влияет и осуществление расчетов по международным сделкам, проводимым в огромных масштабах в национальной валюте Соединенных Штатов.
Уже не секрет, что на сегодняшний день Соединенные Штаты фактически контролируют мировую финансовую систему и большинство проводимых крупных сделок. Стабильность банковской системы обеспечена применением новейших технологий и гигантскими активами. Развитие финансовой системы и всевозможных финансовых фондов увеличивает спрос на доллары как универсальную платежную единицу.
Стабильность национальной американской валюты на протяжении многих десятилетий делает ее привлекательной для инвесторов. Последние будут уверены, что их вложения со временем не обесценятся, а только вырастут в цене, что эта валюта не будет изъята из оборота и не будет подвержена таким рискам, как дефолт. Возможно даже хранение средств в бумажных долларах, и они не потеряют своей платежеспособности. К оплате практически в любой стране мира принимаются даже купюры, выпущенные в начале XX века.
Материальные и военные активы
На сегодняшний день США – это мировой лидер не только в области экономики, но и в сфере интриг и манипуляций. Большинство стран подчиняется их воле, и мало кто рискует им противостоять. Военная мощь Америки подкреплена большим количеством военных баз, расположенных в разных частях мира. Такие базы позволяют контролировать внутреннюю политику близлежащих стран и диктовать им свою волю. Мало кто осмелится противоречить Штатам в сложившейся ситуации. Все это вместе укрепляет позиции американской валюты на мировой арене.
Частные инвесторы США сосредоточили в своих руках материальные активы стоимостью более 35 триллионов долларов, государственный сектор обладает активами на сумму в 10 триллионов. Природные ресурсы и огромная территория приносят существенные доходы. Экспорт и развитая международная торговля укрепляют позиции доллара на мировом рынке. Многие страны мира и частные фонды используют его в качестве всемирной валютной единицы. Такая привязка характерна для многих государств на протяжении нескольких десятков лет.
Положение американской валюты сегодня настолько сильно подкреплено различными позициями (экономическими, банковскими и военными), что делает существовавший некогда золотой стандарт незначительным при определении стабильности этой валюты на мировом рынке.
В современном мире фактическое содержание доллара связано со стабильной экономикой, военной мощью и другими факторами.
Американские долговые обязательства
Как ни парадоксально, но огромные долговые обязательства корпораций и граждан США, о которых сегодня узнал весь мир, это гарантия стабильности доллара. Государство будет сохранять национальную валюту, а ее курс стабильным, до полного возвращения кредитов в госбанк. Получается своего рода замкнутый круг: банки ждут возврата кредитов, население берет новые кредиты и так далее. Удивительно, но именно долговые обязательства внутри страны выступают гарантом стабильности валюты, даже лучшим, чем золотой стандарт.
Существуют спекуляции на тему того, что США – крупнейший потребитель товаров и услуг в мире, что может привести к огромным долгам и дефолту. Однако именно потребление диктует производство и его развитие, обеспечивая экономическое развитие стран-производителей и приводя к тому, что мир, торгующий с США, привязан к американской валюте. Стабильный спрос, в свою очередь, ведет к стабильности цен на товары и услуги, что укрепляет стабильность курса доллара. Все это делает его надежной резервной валютой, которой доверяли и будут доверять центральные банки многих стран, несмотря на его низкое золотое содержание.
Большинство людей привыкли пользоваться американской валютой, считая ее надежной и стабильной. Ею можно расплачиваться за покупки практически в любой стране мира. Население многих стран предпочло бы получать заработную плату именно в долларах, а не в национальной валюте.
Все это говорит о том, что это платежной средство обеспечивается именно потребностью в нем как в мировой валюте. Все приведенные факты доказывают, что доллар продолжит выступать в качестве резервной валюты, для которой на сегодняшний день нет достойной альтернативы.
Обеспечение валюты. Чем обеспечен доллар?
Поговорим о том, чем обеспечен доллар. Есть распространенное мнение о том, что доллар ничем не обеспечен, это лишь «бумажки», которые печатает «частная контора» ФРС в любом нескончаемом количестве. Люди, далекие от финансово-экономической сферы, любят распространять этот миф, а если они еще и недолюбливают США и все, что с ними связано, то распространяют его в самых ярких красках. Сейчас я объясню вам, почему это не так, и расскажу, что такое обеспечение валюты в целом и обеспечение доллара в частности. Итак, обо всем по порядку.
Что такое обеспечение валюты?
В любой стране эмитентом национальной валюты выступает Центральный банк. Именно он — и есть тот орган, который «печатает» деньги. «Печатает» — образное понятие, поскольку валюта эмитируется не только в наличном, но и в безналичном виде.
Решения об эмиссии евро принимает Европейский Центральный Банк (ЕЦБ), при этом саму эмиссию могут осуществлять центробанки каждой европейской страны по-отдельности. А эмиссией американских долларов занимается Федеральная резервная система (ФРС) США — орган, выполняющий функции центрального банка.
Эмитированная валюта — это обязательства Центрального банка страны, которые отображаются в пассиве его баланса. Выпуская новую партию валюты, Центробанк обязательно вкладывает ее в какие-то активы. Должен быть соблюден главный бухгалтерский принцип: активы равны пассивам. Поэтому, при увеличении пассивов, в подавляющем большинстве случаев на такую же сумму увеличиваются и активы. Правда, есть еще вариант — соизмеримо уменьшить другие статьи пассивов, например, заемные средства (простыми словами, за счет эмиссии погасить долги), но если речь идет о развитых странах — на практике такой вариант не используется, эмитированные деньги вкладываются в активы. Эмитировать и не вложить просто невозможно — тогда не сойдется баланс.
Обеспечение валюты — это активы Центрального банка, в которые вложена выпущенная валюта, являющаяся обязательствами.
Таким образом, чтобы узнать, чем обеспечен доллар, рубль, евро или любая другая валюта, достаточно просто заглянуть в баланс Центрального банка соответствующего государства: в активах баланса вы и найдете ответ на этот вопрос.
Обеспечение доллара. Чем обеспечен доллар?
Перейдем ко второму вопросу темы, который так интересует многих: чем обеспечен доллар? Для получения ответа на него давайте рассмотрим баланс Федеральной Резервной Системы США, выполняющей функции Центрального банка и выступающей единственным эмитентом американской валюты.
Берем с официального сайта ФРС США последний отчет с балансом и анализируем представленные там активы.
Итак, основополагающих статей в активе баланса ФРС США две:
На долю всех остальных активов, которыми обеспечен доллар, приходится всего 4% баланса, поэтому можно считать их несущественными и не рассматривать. К ним относятся инвестиции в иностранной валюте, свопы ликвидности, причитающиеся к получению проценты, выданные кредиты и т.д.
Вернемся к двум основным активам, которыми обеспечен доллар. Это облигации (долговые обязательства) США, преимущественно — трежерис. Такие облигации пользуются огромным спросом, имеют хождение по всему миру и считаются самыми надежными ценными бумагами в мире. В них хранят средства не только частные и институциональные инвесторы, но и целые государства. Эти ценные бумаги используются многими странами для хранения своих золотовалютных резервов, то есть, по сути, выступают обеспечением не только долларов, но и множества других мировых валют, в т.ч. и рубля. Они обладают высочайшей ликвидностью и во многих случаях используются даже как платежное средство.
Если говорить простыми словами, то главное обеспечение доллара — это американские государственные облигации, являющиеся, одновременно, обеспечением большой части мировой экономики в целом.
Облигации — это, по сути, долговые обязательства. Тот самый внешний и внутренний долг США во многом и состоит из этих облигаций.
Многие подумают, что долг никак не может являться надежным обеспечением валюты. Но, во-первых, это вполне распространенная мировая практика. Эмитированная валюта обеспечивается государственными облигациями не только в США, но и в остальных странах мира. В т.ч. и в России. По данным последнего баланса ЦБ РФ, 78% актива баланса занимают те же долговые ценные бумаги, эта строка в балансе звучит как «Чистая ссудная задолженность, оцениваемая по амортизированной стоимости».
То есть, рубль, точно так же, как и доллар, преимущественно, обеспечен долговыми ценными бумагами государства.
Но гособлигации США, повторюсь, это — самые надежные ценные бумаги в мире, чего не скажешь о российских ОФЗ.
Во-вторых, средства, привлекаемые США через выпуск облигаций и наращивание госдолга, вкладываются в американскую экономику и приносят доход больше, чем приходится платить держателям облигаций (ставки по трежерис близки к нулю). Поэтому такое обеспечение доллара является еще и прибыльным.
Чем еще обеспечен доллар?
То, что я описал выше, является прямым обеспечением доллара как валюты. Но, помимо этого, есть ряд фактов, которые можно назвать косвенным обеспечением доллара, поддерживающим его позиции как мировой валюты.
Теперь вы понимаете, что такое обеспечение валюты, и чем обеспечен доллар.
В заключение хочу обратиться к сторонникам возврата к золотому стандарту (обеспечения валюты исключительно золотом). На сегодняшний день такое просто невозможно: мировая денежная масса в обращении уже многократно превышает мировой золотой запас. Да и что лучше: «мертво» лежащее в хранилищах золото или «живые» деньги, работающие на экономику?
На этом у меня все. Оставайтесь на Финансовом гении и повышайте свою финансовую грамотность. До новых встреч на страницах сайта!
Рубль и доллар: чего ожидать в 2022 году
В статье постараемся разобраться с вечно волнующим большинство россиян вопросом о курсе доллара, а также попытаемся проанализировать его взаимосвязь с фондовым рынком.
Для начала вспомним прогнозы по курсу на 2021 год
Альфа-банк
Аналитики банка прогнозировали новое падение рубля к доллару в начале года: в первом квартале 2021 года возможность возврата к уровню 80 руб. за доллар, в дальнейшем ожидается укрепление рубля до фундаментально обоснованной стоимости в 70-75 руб.
Основным фактором давления на рубль эксперты банка называли санкционный риск, а возможный позитивный момент — смягчение монетарной политики во всем мире и глобальном росте аппетита к риску.
Прогноз на конец 2021 года — 75 руб. за доллар.
Сбербанк
В банке ожидали ослабление курса доллара к основным мировым валютам в 2021 году. По мнению аналитиков Sber CIB, факторами риска для рубля в 2021 году могли стать: возможное ухудшение отношений между Россией и США, вторая волна коронавируса в Китае, жесткие карантинные ограничение в Европе и США, возможные проблемы с вакцинами.
Крупнейший банк страны представил три сценария для курса российской валюты на 2021 год:
Прогноз на конец 2021 года — 73,8 руб. за доллар.
Банк ВТБ
Глава ВТБ Андрей Костин в интервью РБК дал следующий прогноз по курсу рубля в 2021 году: он верит, что доллар не будет стоить дороже 80 руб., а в 2021 году курс рубля укрепится. Он выразил мнение, что у ЦБ и министерства финансов «есть возможность, в случае необходимости, поддерживать курс».
Прогноз на конец 2021 года — 77,67 руб. за доллар.
Министерство экономического развития РФ
Минэкономразвития в июле прогнозировало среднегодовой курс доллара на 2021 год на уровне 72,8 руб. за доллар, а в сентябре ведомство повысило его до 73,6 руб. Министр отметил, что на курс сильно влияют неэкономические факторы — ожидания и настроения инвесторов.
В сентябре он говорил, что Минэкономразвития считает, что рубль на данный момент недооценен относительно фундаментально справедливых значений и в ближайшее время он будет укрепляться. Решетников отмечал, что прогноз на 2021 год «основан на предпосылках стабильного рубля».
Прогноз на конец 2021 года — 71,9 руб. за доллар
Deutsche Bank
Аналитики Deutsche Bank отмечали, что рубль похож на потемкинскую деревню: на вид крепкий, но удивительно быстро падает. В связи с этим они отменили свою рекомендацию продавать доллары против рубля и заняли выжидательную позицию пока не проясниться ситуация во внутренней политике РФ.
Прогноз на конец 2021 года — 70 руб. за доллар.
Обобщенные данные по прогнозу на 2021 год представлены в таблице ниже.
Для наглядного понимания точности прогнозов, обратимся к графику фактического курса доллара в 2021 году.
Как видно из графика, все вышеуказанные прогнозы аналитиков оказались близки к действительности. На момент написания статьи минимальный курс был 27 октября и составлял 69,5526 руб. за доллар, а максимальный 8 апреля — 77,773 руб.
С настоящим разобрались, теперь поговорим о грядущем.
Факторы, которые могут оказать наибольшее влияние на курс доллара в 2022 году
Один из самых важных факторов — монетарная политика развитых стран. В ноябре Федрезерв США сохранил процентную ставку на уровне 0–0,25% годовых и объявил о сворачивании антикризисной программы выкупа активов. Ожидается, что в 2022 году Центробанки перейдут к дальнейшему ужесточению кредитно-денежной политики. Это может спровоцировать отток капитала с развивающихся рынков и оказать давление на российскую валюту.
Другим фактором выступает денежно-кредитная политика ЦБ России, которая уже достаточно жесткая: ключевая ставка выросла с начала 2021 года с 4,25% до 8,5%. Это может сделать привлекательным российский долговой рынок. Если же инфляция, как предполагает ЦБ, начнет замедляться, то это лишь усилит реальную доходность российской валюты. Следующее заседание совета директоров ЦБ пройдет 11 февраля 2022 года. Регулятор допустил возможность дальнейшего повышения ставки.
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина говорила, что, скорее всего, уже к концу 2022 года удастся вернуть инфляцию к цели в 4%. Это означает понижение ставки на несколько процентов — но до тех пор ставка останется высокой и будет привлекать инвесторов в рубль.
Далее следует немаловажный фактор пандемии. Если ситуация с ней будет развиваться негативно, то это может спровоцировать всплеск инфляции и слабый экономический рост. То, насколько быстро удастся перейти к нормальному функционированию экономики, восстановлению полноценного авиасообщения и цепочек поставок товаров — ключевые вопросы, определяющие желание инвестировать в рисковые активы, к которым относится рубль. Новые волны коронавируса способны негативно сказаться на настроениях рынков и взвинтить курс доллара.
В то же время риски новых штаммов с каждым разом воспринимаются рынками все более спокойно. Существующие технологии создания вакцин позволяют относительно оперативно реагировать на новые угрозы, поэтому проблема пандемии будет постепенно отходить на второй план.
Прогноз курса доллара на 2022 год
Зависимость курса доллара от нефтяных котировок заметно снизилась в последние годы благодаря действию бюджетного правила, согласно которому на дополнительные нефтегазовые доходы, поступающие в бюджет после превышения фактической цены на нефть Urals планки отсечения, Минфин увеличивает покупки валюты.
Россия получила определенную выгоду благодаря востребованности энергоресурсов по мере восстановления экономики — особенно важную роль сыграли цены на газ.
Не смотря на фон вышеуказанных факторов риска для рубля, прогнозы аналитиков на 2022 год немного более оптимистичны прошлогодних.
Наш прогноз, курс доллара в 2022 году будет в коридоре 68-78 рублей за доллар.
И в завершение, хотели бы предложить свое видение, как изменение курса рубля влияет на бизнес российских компаний и их акции на фондовом рынке?
Отрасли, выигрывающие от ослабления рубля
При росте курса доллара выигрывают федеральный бюджет, а также экспортеры нефти, газа, зерна, металлов и софта.
Нефтегазовый сектор
Для всех компаний этого сектора рост курса доллара — позитивный фактор. Выручка компаний нефтегазового сектора напрямую зависит от индикатора «нефть в рублях», который растет при снижении национальной валюты.
В этом секторе можно рекомендовать акции Газпрома (GAZP), Лукойла (LKOH), Роснефти (ROSN), Газпромнефти (SIBN).
Отдельно стоить отметить акции Сургутнефтегаза (SNGSP): помимо «нефти в рублях» очень значимым фактором является существенный запас долларовой наличности на депозитах компании.
Переоценка этих накоплений играет ключевую роль в дивидендной истории компании. Чем выше доллар, тем выше прибыль от переоценки и соответственно выплачиваемый дивиденд. В связи с этим префы Сургутнефтегаза гораздо более чувствительны к росту валюты.
EN (ENPG), которая наравне с экспортерами заинтересована в дешевом рубле за счет доли около 44% в Русале. В то же время, расходы компании, в основном, рублевые, так что укрепление рубля скорее негативно.
Добывающая промышленность и металлургический сектор
Существенная доля выручки компаний этого сектора также формируется за счет экспорта, так что в основном акции позитивно реагируют на рост доллара. Для компаний, нацеленных в основном на продажи внутренним рынкам, взаимосвязь не столь выражена (например, ММК).
В этом секторе можно рекомендовать акции Русала (RUAL), Северстали (CHMF), ГМК Норникель (GMKN), Группы НЛМК (NLMK).
Экспортеры-производители сельскохозяйственной продукции и удобрений
Существенная доля валютной выручки присутствует в структуре продаж таких компаний, поэтому рост доллара положительно сказывается на стоимости их акций.
В этом секторе можно рекомендовать акции Русагро (AGRO), Фосагро (PHOR).
Отрасли, выигрывающие от укрепления рубля
Ритейлеры
Компании этой отрасли заинтересованы в сильном рубле. Крепкая национальная валюта способствует более низкой себестоимости продукции, большинство которой импортируется из-за рубежа, меньшим расходам по обслуживанию валютных кредитов и более высокой выручке на фоне роста покупательной способности.
В этом секторе можно рекомендовать акции X5 Group (FIVE), Детского мира (DSKY), М.Видео (MVID).
Строительство и девелопмент
Эти компании получают выручку в рублях, а значительная часть закупаемых стройматериалов импортируется, так что укрепление национальной валюты будет им только на пользу — это помогает снизить расходы на материалы и стоимость квартир. Девелоперы смогут оставить больше доходов себе и нарастить дивиденды.
В этом секторе можно рекомендовать акции Группы «Эталон» (ETLN).
Телекоммуникации
Акции данного сектора реагируют на валютные колебания умеренно. Часть оборудования для прокладки и работы сетей и облачных сервисов закупают за границей, выручка рублевая. Чем сильнее рубль, тем меньше компаниям нужно тратить денег на инвестиции. Остается больше средств на дивиденды.
При этом необходимо учитывать долги компании — ослабление рубля может оказывать влияние на рост расходов по обслуживанию валютного долга.
В этом секторе можно рекомендовать акции Ростелекома (RTKM), МТС (MTSS).
Для любителей спекулировать есть интересная альтернатива валюте — FXRU ETF — это фонд еврооблигаций российских компаний на базе индекса EMRUS инвестбанка Barclays (индексный бизнес Barclays был выкуплен Bloomberg). Еврооблигации — это облигации в иностранной валюте, которые обычно продают иностранным инвесторам. ETF не только защищен от девальвации рубля, но и позволяет зарабатывать за счет роста цены облигации и реинвестирования купонов, а также большей волатильности. Покупка не выше 930 руб., продажа от 980 руб.
Выводы
Надеемся нам небольшой обзор помог вам добавить в свою копилку знаний еще пару полезных монет.