Бессрочная облигация что это
Что такое бессрочные (вечные) облигации и как на них заработать
Под бессрочными, либо «вечными», облигациями понимаются долговые бумаги, не имеющие срока погашения. Эмитентом не выплачивается номинал облигации, но дается обязательство по выплате вечного купонного дохода. Он, как правило, на несколько процентных пунктов выше, чем по обычным облигациям. Как заработать на этом инструменте, расскажем в нашем материале.
Бессрочная облигация – что это и как работает?
Обычные облигации имеют срок погашения – это дата, когда выпустивший бумагу эмитент обязан погасить её и выплатить держателю номинальную цену. Бессрочные облигации могут быть непогашенными всегда. Держатель получает по ним купонный доход, обычно раз в месяц. Он может быть фиксированным либо плавающим.
«Вечные» облигации чаще всего более доходные, чем обычные, ведь надо привлекать инвесторов. В теории можно получать выплаты постоянно. Однако в некоторых случаях у эмитентов остается право выкупа облигации спустя определенный срок, например, через 5 или10 лет. Подобно другим ценным бумагам бессрочные облигации тоже передаются по наследству.
Кто выпускает «вечные» долговые бумаги?
С 2018 года выпускать «вечные» бумаги могут и финансовые организации, отличные от банков, если они соответствуют ряду требований. Вот главные из них:
Но на сегодняшний день компании не спешат воспользоваться своим правом выпускать бессрочные облигации.
Кто может купить «вечные» облигации?
Купить бессрочные облигации могут юридические лица, имеющие статус квалифицированного инвестора. Такие вложения отличаются высокими рисками, поэтому государство пытается оградить от ошибок неопытных трейдеров.
Однако есть исключение. Физическим лицам доступна покупка на Московской бирже особого вида бессрочных облигаций – субордов (субординированных облигаций). В случае банкротства эмитента держателям субордов полагается возмещение в последнюю очередь. Кроме того, в определенных случаях долги по субордам могут списываться банками.
Такие бумаги выпускаются для того, чтобы брать в долг без формального увеличения долговой нагрузки. Трейдерам доступна покупка субордов, выпущенных до начала 2019 года. Новые акции может купить только квалифицированный инвестор.
Цена и доходность бессрочных облигаций
Другой фактор, оказывающий влияние на цену, – доходность облигации. Купонный доход может быть:
То есть доходность либо зафиксирована, либо определяется факторами извне. Цена же подвержена еще и такому фактору, как ставка ЦБ РФ. Если ЦБ понижает ставку, облигации с высокой доходностью станут более дорогими, и наоборот.
Для облигаций без срока погашения действует еще одно правило: даже намек на финансовые затруднения у эмитента обесценивает облигации. Риск потерять купонный доход негативно сказывается на привлекательности этих долговых бумаг среди инвесторов.
Преимущества «вечных» облигаций
Бессрочные облигации имеют определенные преимущества как для инвестора, так и для выпустившей их компании.
Плюсы для инвестора
Главный плюс бессрочных облигаций отражается в их названии. Их обладатель может рассчитывать на получение пожизненного дохода. Также к плюсам можно отнести повышенную купонную ставку в сравнении с обычными облигациями.
Достоинства бессрочных облигаций для эмитента
Бессрочные облигации выпускаются компаниями с теми же целями, что и обычные – для привлечения денег на собственные нужды. Но у них есть и свои преимущества:
Недостатки «вечных» долговых бумаг
Основной недостаток бессрочных облигаций – низкая ликвидность. Подобные бумаги интересны инвесторам, настроенным на долгосрочные инвестиции. Покупая облигации, инвестор выводит их из оборота, что провоцирует снижение их ликвидности.
Инвестор отдает деньги на «вечные» облигации без права вернуть их обратно. Для возмещения потраченных средств за счет купонов может понадобиться немало времени.
Риски бессрочных облигаций
Как и любой финансовый инструмент, бессрочные облигации имеют свои риски. Они связаны с возможным повышением процентных ставок, а также с низкой ликвидностью. В теории продать подобную облигацию можно, но количество заинтересованных покупателей ограничено. Кроме того, брокерская комиссия либо спред могут съесть существенную часть от прибыли.
Банкротство эмитента – еще один фактор риска. Если организация, выпустившая бумаги, обанкротится, их держателям придется вставать в очередь за держателями простых облигаций и акционерами, и стопроцентной гарантии того, что получится вернуть все средства, не будет. В целом, довольно высокая величина купонного дохода и является компенсацией по указанным рискам.
Налогообложение «вечных» долговых бумаг
Купонный доход, полученный с «вечных» облигаций, с 1 апреля 2020 года облагается НДФЛ по ставке 13%. Это стоит учитывать при принятии решения вложить деньги в облигации без срока погашения.
Стоит ли покупать бессрочные облигации?
Бессрочные облигации – узкая ниша. Они редко покупаются и продаются по причине невысокой ликвидности. Больший интерес они представляют для крупных организаций, инвесторов с серьезным капиталом, готовых рисковать. Зачастую «вечные» бонды сначала продают по подписке с дисконтом, и уже потом они попадают на биржу для свободной продажи.
Таким образом, покупать их стоит лишь в том случае, если вы понимаете, что они собой представляют и зачем они вам нужны. Неподготовленному инвестору лучше не делать этого. Кроме того, большинство облигаций достаточно дорогие, что опять же ограничивает перечень тех, кто может их купить.
Примеры «вечных» долговых бумаг
Первые в истории «вечные» облигации были выпущены банком Англии еще в 1753 году. Они продаются до сих пор. В 1923 году британским парламентом было постановлено, что данные облигации могут быть погашены по его решению в любой момент. Также известны столетние облигации «Кока-Кола», эмитированные в 1993 году и имеющие дату погашения в 2093 году. Хотя конечная дата обращения этого выпуска все же установлена, ввиду существенной отсрочки они могут быть отнесены к бессрочным.
В России бессрочные облигации пока выпускали только крупные банки: ВТБ, «Тинькофф», «Альфа-банк», «Газпромбак». Все эти облигации номинированы в долларах США. Рублевые выпустил только «Россельхозбанк».
Бессрочные облигации – узкая ниша. Они имеют ряд особенностей и рисков. Свою привлекательность они приобретают в основном за счет неограниченного периода обращения и высокого купонного дохода по сравнению с обычными облигациями и процентами по банковским вкладам.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Бессрочные облигации
В прессе бессрочные облигации также иногда называются вечными. Бессрочные облигации – это долговые ценные бумаги, не имеющие конкретного срока возврата долга. Инвестор, купивший такую облигацию, может либо неограниченное время получать процентный доход (купон), либо продать ее на рынке другому инвестору. Часто эмитент бессрочных облигаций (банк, государство или компания) закладывает в условия выпуска возможность их принудительного погашения через определенный срок (например, через 10 лет).
Бессрочные облигации занимают на рынке промежуточное положение между привилегированными акциями и обычными долгосрочными облигациями. С одной стороны, как в случае с акциями, эмитент не обязан возвращать инвестору сумму вложений. С другой, как в случае с обычными облигациями, по бессрочным облигациям выплачивается стабильный и заранее известный доход, не зависящий от прибыли или иных показателей работы эмитента. Особенно интересен выпуск вечных облигаций банкам, т. к. полученные средства могут включаться в капитал первого или второго уровня.
Первые бессрочные обязательства (консоли, от «консолидированный заем») были выпущены Банком Англии в 1753 году. Они торгуются в Лондоне до сих пор с купонной ставкой 2,5% годовых. С 1923 года эти бумаги могут быть погашены в любой момент по решению парламента. С тех пор многие государства, банки и компании в период снижения процентных ставок выпускали подобные облигации, среди них Китай, Филиппины, Мексика, железнодорожные компании США и Германии, страховые общества.
В России первые вечные бонды эмитировал банк ВТБ в 2012 году, вскоре его примеру последовал Газпромбанк. Обычно бессрочные облигации отличаются относительно высокой ставкой купона: так, ВТБ привлек средства по ставке 10-летних гособлигаций США плюс 806,6 базисного пункта, Газпромбанк – по ставке 5-летних облигаций США плюс 710 б. п.
Несмотря на свою необычность, вечные облигации не защищают инвестора от традиционных рисков: при банкротстве эмитента они либо дают такие же права, как обычные облигации, либо оказываются в очереди на погашение позади них.
Подробнее прочитать про современное состояние российского рынка облигаций можно здесь.
Блог компании Иволга Капитал | Бессрочные облигации российских эмитентов: в чем их смысл для компаний и для инвесторов?
Разберемся, почему компании привлекают деньги через перпетуалы и насколько они выгодны для инвесторов
Почему облигации и почему бессрочные?
На этой неделе уже вторая госкомпания заявила о намерении разместить бессрочные облигации. На этот раз руководитель Почты России Максим Акимов в интервью РБК рассказал о планах компании привлечь до 70 млрд рублей с помощью такого инструмента. Ранее, 26 июня другая госмонополия РЖД разместила 30 млрд рублей в виде бессрочных облигаций.
Кризис вынуждает даже таких крупных игроков искать средства на долговом рынке. Хоть и они являются государственными и могут рассчитывать на финансовую поддержку государства, для их восстановления исключительно господдержки может и не хватить. Поэтому компании сейчас все активнее изучают варианты финансирования на рынках капитала.
Конкретно в случае РЖД и Почты России облигации остаются едва ли не единственным вариантом выхода на фондовый рынок. Компании не являются публичными, и сделки с дополнительным выпуском акций (такой вариант рассматривается Аэрофлотом — государственной, но публичной компанией) для обоих предприятий не актуальны.
Размещение же бессрочных облигаций по своей сути можно сравнить с выпуском привилегированных акций. Компания выплачивает постоянные проценты в течение долгого времени до тех пор, пока она не выкупит свой долг. Таким образом капитал компании пополняется без появления обязательств по изменению его структуры и сложных процедур согласования с акционерами. За это компания доплачивает более высокую купонную выплату, чем по обычным долговым бумагам, но получает средства в неограниченное по времени пользование.
Опыт железнодорожников
РЖД стала первой нефинансовой компанией России, выпустившей бессрочные облигации. До этого таким инструментом на российском облигационном рынке пользовались только банки. Большинство из банковских бессрочных выпусков были номинированы в иностранной валюте, часть из облигаций были субординированные (с возможностью списания или обмена на акции в одностороннем порядке). Размещались выпуски в основном для поддержания нормативов ликвидности.
Таблица бессрочных облигаций российских банков, находящихся в обращении
Источник: БКС Экспресс
Бессрочные облигации РЖД серии 001Б-01 разместились на бирже 26 июня по открытой подписке. Переподписка на этапе сбора заявок была более чем в 2 раза, что позволило снизить купон по облигации с 7 до 6,55%. Оферта по облигациям назначена на июнь 2025 года, поэтому дюрация при размещении составила 4,33 года.
В итоге, выпуск был куплен 28 институциональными игроками, в основном банками, управляющими компаниями и пенсионными фондами. Несмотря на это, сохраняется возможность приобретения этих облигаций частными лицами на вторичном рынке: номинал облигации составляет 1000 рублей, поэтому спустя некоторое время вполне ожидаемо, что институционалы начнут продавать бумагу в рынок, но уже по ценам заметно выше номинала. Пока же вторичный рынок по этим облигациям не так активен.
График вторичных торгов облигации РЖД серии 001Б-01
Строго бессрочными выпускаемые облигации назвать нельзя. Как уже упоминалось, у выпуска РЖД оферта-call от эмитента назначена на 2025 год и она будет возобновляться каждые пять лет. Пока сам эмитент не давал оценок по перспективам выкупа бессрочных бондов. Поэтому рынок справедливо оценивает на данный момент облигации РЖД 001Б-01 как пятилетние бумаги с достаточно привлекательной купонной доходностью, но с вероятностью продления срока обращения выпуска. В момент продления выпуска купон увеличивается на 50 б.п. в первый раз, и на 45 б.п. в последующие.
Как инвесторы зарабатывают на бессрочных облигациях?
Инвесторы в бессрочные облигации в основном зарабатывают на ценовых спекуляциях с ними. Ликвидные бессрочные облигации немногим более волатильны, чем сопоставимые бумаги со схожими дюрациями. На них так же имеет сильное влияние новостной фон и оценка финансовых показателей компании — именно от этого зависит, будет ли исполнена следующая оферта или нет. Для иллюстрации этого можно сопоставить котировки евробондов ВТБ: одного — бессрочного с офертой в декабре 2022 года, и другого — обычного евробонда с погашением в октябре 2020 года.
График цен еврооблигаций ВТБ, 9,5% perp(слева) и ВТБ, 6.95% 17oct2022 (справа)
Итог
Бессрочные облигации — обоюдно удобный инструмент. Для эмитента он дает возможность привлекать большое количество капитала на удобных условиях, а для инвесторов — возможность спекулировать с бумагой, извлекая из нее арбитражную доходность. Если ваша облигационная стратегия включает в себя спекулятивные сделки, то формирующееся предложение российских бессрочных облигаций может расширить набор инструментов для проведения таких сделок.
Они же – обоюдорисковый инструмент. Долгосрочная фиксация высокой ставки для эмитента, с одной стороны, в случае снижения стоимости денег, обесценение тела для инвестора, в случае разгона инфляции – риски, стоящие против выгод и удобств и требующие серьезного осмысления и эмитента, и инвестора.
Что такое бессрочные (вечные) облигации и как на них заработать
Под бессрочными, либо «вечными», облигациями понимаются долговые бумаги, не имеющие срока погашения. Эмитентом не выплачивается номинал облигации, но дается обязательство по выплате вечного купонного дохода. Он, как правило, на несколько процентных пунктов выше, чем по обычным облигациям. Как заработать на этом инструменте, расскажем в нашем материале.
Бессрочная облигация – что это и как работает?
Обычные облигации имеют срок погашения – это дата, когда выпустивший бумагу эмитент обязан погасить её и выплатить держателю номинальную цену. Бессрочные облигации могут быть непогашенными всегда. Держатель получает по ним купонный доход, обычно раз в месяц. Он может быть фиксированным либо плавающим.
«Вечные» облигации чаще всего более доходные, чем обычные, ведь надо привлекать инвесторов. В теории можно получать выплаты постоянно. Однако в некоторых случаях у эмитентов остается право выкупа облигации спустя определенный срок, например, через 5 или10 лет. Подобно другим ценным бумагам бессрочные облигации тоже передаются по наследству.
Кто выпускает «вечные» долговые бумаги?
С 2018 года выпускать «вечные» бумаги могут и финансовые организации, отличные от банков, если они соответствуют ряду требований. Вот главные из них:
Но на сегодняшний день компании не спешат воспользоваться своим правом выпускать бессрочные облигации.
Кто может купить «вечные» облигации?
Купить бессрочные облигации могут юридические лица, имеющие статус квалифицированного инвестора. Такие вложения отличаются высокими рисками, поэтому государство пытается оградить от ошибок неопытных трейдеров.
Однако есть исключение. Физическим лицам доступна покупка на Московской бирже особого вида бессрочных облигаций – субордов (субординированных облигаций). В случае банкротства эмитента держателям субордов полагается возмещение в последнюю очередь. Кроме того, в определенных случаях долги по субордам могут списываться банками.
Такие бумаги выпускаются для того, чтобы брать в долг без формального увеличения долговой нагрузки. Трейдерам доступна покупка субордов, выпущенных до начала 2019 года. Новые акции может купить только квалифицированный инвестор.
Цена и доходность бессрочных облигаций
Другой фактор, оказывающий влияние на цену, – доходность облигации. Купонный доход может быть:
То есть доходность либо зафиксирована, либо определяется факторами извне. Цена же подвержена еще и такому фактору, как ставка ЦБ РФ. Если ЦБ понижает ставку, облигации с высокой доходностью станут более дорогими, и наоборот.
Для облигаций без срока погашения действует еще одно правило: даже намек на финансовые затруднения у эмитента обесценивает облигации. Риск потерять купонный доход негативно сказывается на привлекательности этих долговых бумаг среди инвесторов.
Преимущества «вечных» облигаций
Бессрочные облигации имеют определенные преимущества как для инвестора, так и для выпустившей их компании.
Плюсы для инвестора
Главный плюс бессрочных облигаций отражается в их названии. Их обладатель может рассчитывать на получение пожизненного дохода. Также к плюсам можно отнести повышенную купонную ставку в сравнении с обычными облигациями.
Достоинства бессрочных облигаций для эмитента
Бессрочные облигации выпускаются компаниями с теми же целями, что и обычные – для привлечения денег на собственные нужды. Но у них есть и свои преимущества:
Недостатки «вечных» долговых бумаг
Основной недостаток бессрочных облигаций – низкая ликвидность. Подобные бумаги интересны инвесторам, настроенным на долгосрочные инвестиции. Покупая облигации, инвестор выводит их из оборота, что провоцирует снижение их ликвидности.
Инвестор отдает деньги на «вечные» облигации без права вернуть их обратно. Для возмещения потраченных средств за счет купонов может понадобиться немало времени.
Риски бессрочных облигаций
Как и любой финансовый инструмент, бессрочные облигации имеют свои риски. Они связаны с возможным повышением процентных ставок, а также с низкой ликвидностью. В теории продать подобную облигацию можно, но количество заинтересованных покупателей ограничено. Кроме того, брокерская комиссия либо спред могут съесть существенную часть от прибыли.
Банкротство эмитента – еще один фактор риска. Если организация, выпустившая бумаги, обанкротится, их держателям придется вставать в очередь за держателями простых облигаций и акционерами, и стопроцентной гарантии того, что получится вернуть все средства, не будет. В целом, довольно высокая величина купонного дохода и является компенсацией по указанным рискам.
Налогообложение «вечных» долговых бумаг
Купонный доход, полученный с «вечных» облигаций, с 1 апреля 2020 года облагается НДФЛ по ставке 13%. Это стоит учитывать при принятии решения вложить деньги в облигации без срока погашения.
Стоит ли покупать бессрочные облигации?
Бессрочные облигации – узкая ниша. Они редко покупаются и продаются по причине невысокой ликвидности. Больший интерес они представляют для крупных организаций, инвесторов с серьезным капиталом, готовых рисковать. Зачастую «вечные» бонды сначала продают по подписке с дисконтом, и уже потом они попадают на биржу для свободной продажи.
Таким образом, покупать их стоит лишь в том случае, если вы понимаете, что они собой представляют и зачем они вам нужны. Неподготовленному инвестору лучше не делать этого. Кроме того, большинство облигаций достаточно дорогие, что опять же ограничивает перечень тех, кто может их купить.
Примеры «вечных» долговых бумаг
Первые в истории «вечные» облигации были выпущены банком Англии еще в 1753 году. Они продаются до сих пор. В 1923 году британским парламентом было постановлено, что данные облигации могут быть погашены по его решению в любой момент. Также известны столетние облигации «Кока-Кола», эмитированные в 1993 году и имеющие дату погашения в 2093 году. Хотя конечная дата обращения этого выпуска все же установлена, ввиду существенной отсрочки они могут быть отнесены к бессрочным.
В России бессрочные облигации пока выпускали только крупные банки: ВТБ, «Тинькофф», «Альфа-банк», «Газпромбак». Все эти облигации номинированы в долларах США. Рублевые выпустил только «Россельхозбанк».
Бессрочные облигации – узкая ниша. Они имеют ряд особенностей и рисков. Свою привлекательность они приобретают в основном за счет неограниченного периода обращения и высокого купонного дохода по сравнению с обычными облигациями и процентами по банковским вкладам.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.